一周市场回顾
- 中美同意自5月14日起将大部分关税下调至10%，为期90天，以缓解贸易紧张局势。
- 该协议逆转了自2025年4月起的峰值关税税率，标志着贸易紧张局势显著降温。
- 部分关税仍保留，包括美国对芬太尼相关进口产品征收的关税以及针对特定行业的关税。
- 双方承诺继续进行贸易谈判，以达成一项长期协议。
主要市场行情
指数名称
道琼斯工业平均指数
标普500指数
纳斯达克综合指数
日经225指数
恒生指数
上证指数
最新收盘价
42,654.74
5,958.38
19,211.10
37,462.73
23,345.00
3,367.00
7日涨跌幅
3.29%
4.69%
6.67%
-0.48%
2.05%
0.74%
未来一周展望
- 2025年5月19日，中国国家统计局将公布4月社会消费品零售总额同比。
- 2025年5月19日，中国国家统计局将公布4月工业增加值同比。
- 2025年5月19日，中国国家统计局将公布4月固定资产投资（累计）同比。
- 2025年5月22日，美国劳工统计局将公布初请失业金人数。
- 2025年5月22日，美国人口普查局将公布成屋销售年化总数。
- 2025年5月22日，美国人口普查局将公布新屋销售年化总数。
本周市场洞察
特朗普政府时期的美国财政部长史蒂文·贝森特已成为塑造美国经济政策格局的关键力量。贝森特曾任对冲基金策略师，曾是乔治·索罗斯的门生，其务实、规避风险的作风与特朗普“让美国再次伟大”支持者的意识形态僵化形成鲜明对比。他近期在白宫的权力巩固表明，其政策将转向市场稳定，在保护主义贸易议程与财政纪律之间取得平衡。本报告分析了贝森特对美国经济战略的影响、其对股市的影响以及需要监控的风险。
背景简介
贝森特1962年出生于南卡罗来纳州一位破产的房地产经纪人家庭，早年的财务困境促使他专注于宏观经济。毕业于耶鲁大学后，他通过在吉姆·罗杰斯的实习，从新闻业转行到华尔街。在乔治·索罗斯的量子基金，他共同策划了1992年的英镑空头头寸，利用英德经济差异获利10亿美元。
在量子基金工作24年后，他于2015年创立了宏观对冲基金K Square，瞄准地缘政治和货币政策的转变。作为一名财政鹰派人士，他曾警告拜登执政期间的美国债务风险，促使特朗普于2024年任命他为财政部长。
政策框架：“贝森特原则”
贝森特的经济哲学基于三大支柱：降低战略产业风险、维护美元霸权以及抑制财政过度。与传统的自由市场保守派不同，他主张选择性关税，以将关键供应链（例如半导体、制药）重新引入美国，同时避免全面贸易脱钩。他的“333计划”（GDP增长3%、赤字占GDP比重3%、石油产量300万桶/日）借鉴了里根时代的供给侧改革，但又适应了现代地缘政治现实。
值得注意的是，贝森特并非将关税视为惩罚性工具，而是将其视为重新调整贸易失衡的谈判筹码。通过暂停特朗普4月2日的全面关税，并将重点转向特定行业（例如中国电子产品、电动汽车）的谈判，他暂时缓解了市场恐慌。这与他华尔街磨练出的风险管理策略相符：不对称押注，最大限度地减少政策失误。
市场影响：稳定与结构性风险
- 股市顺风：贝森特的崛起为特朗普反复无常的政策制定注入了可预测性。标准普尔500指数在关税暂停后上涨了20%，反映出投资者对他克制的政策策略感到欣慰。与产业回流（工业自动化、国防承包商）和能源（美国页岩油）相关的行业有望受益于他的“能源主导”议程。
- 债务市场警告：贝森特对财政可持续性的执着——尤其是抑制拜登时代的赤字——可能会给长期美国国债收益率带来压力。他自诩为“美国债务推销员”，这意味着他将采取积极的债务管理措施，包括潜在的回购或延长期限。
- 美元动态：作为美元霸权的坚定捍卫者，贝森特可能会抵制竞争性贬值，支持美联储逐步收紧货币政策。这将提振美元，但也给新兴市场套利交易和出口驱动型经济体带来压力。
与中国的关系：战略性缓和紧张局势
贝森特的对华战略融合了经济现实主义和意识形态怀疑论。虽然他对北京的“生产过剩 / 消费不足” 模式持批评态度，但私下承认中美经济相互依赖。他的谈判目标是：
• 确保美国在技术获取和知识产权保护方面做出让步。
• 激励中国国内消费，减少对美国市场的依赖。
• 避免引发破坏美国国债稳定的全面贸易战。
投资者应预期会有渐进式的协议（如对苹果、波音的关税豁免），而非全面协议。
需管控的风险
- 政治脆弱性：贝森特的影响力取决于特朗普反复无常的信任。“让美国再次伟大”强硬派（例如纳瓦罗、莱特希泽）仍然是潜在威胁，他们主张更严厉的脱钩政策。
- 债务上限摊牌：贝森特的赤字削减目标（占GDP的3%）需要削减政治上有害的支出。僵局可能重现2011年式的降级风险。
- 能源价格波动：“300万桶/日石油”目标依赖于页岩油许可证和管道审批的加速。监管阻力或中期权力转移可能会阻碍这一进程。
结论：贝森特溢价
贝森特罕见地融合了华尔街的敏锐洞察力和政治务实精神。他的政策将市场稳定置于意识形态纯粹性之上，为风险资产创造了“贝森特溢价”。然而，投资者必须对其政治上的脆弱性以及美国债务控制措施的可持续性保持警惕。对于第三季度，我们建议增持美国工业、能源基础设施和防御性科技股，同时通过欧元/日元交叉盘对冲美元走强。
免责声明
本周图表: 来源: Bloomberg, Coindesk, Cointelegraph, Forbes, Rados.io, Linux Research
市值交易量: 来源: Coinmarketcap, Linux Research
横轴代表 2018 年的周数。例如，W21 表示 2018 年的第 21 周。主纵轴代表总市值；次纵轴代表总交易量。
本周观点:来源: AON, Bloomberg, Blockchain.com, CCN, Coindesk, Cointelegraph, Ethereum World News, Gemini, Insurance Journal, Los Angeles & San Francisco Daily Journal, Linux Research
一周展望: 来源: FxStreet.com, Linux Research
未来一周展望: 来源: FxStreet.com, Linux Research
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